Любопытный случай Дании

Жители Копенгагена едут домой после рабочего дня.
ФОТО JOHAN SPANNER FOR THE NEW YORK TIMES

Прошлой осенью, когда набирала силу первая волна нападок и спекуляций по поводу евро, я обратил внимание на статус тихой гавани, который получила Дания. Даже несмотря на то, что ее валюта привязана к евро, эта страна имела возможность заимствовать средства под гораздо более низкие проценты, чем похожие страны еврозоны, например Финляндия.

Я утверждал, что это отражает повышенную гибкость, которую дает Дании собственная валюта. Хотя у нее нет намерений печатать деньги ради финансирования госрасходов, сам факт того, что она может так поступить перед лицом нехватки ликвидности, дорогого стоит.

Первая волна нападок сошла на нет после того, как ЕЦБ начал давать в долг большие суммы, принимая в качестве обеспечения государственные долговые обязательства. По сути, это был непрямой путь покупки этих самых облигаций. Это дало евро еще семь месяцев, которые европейские лидеры промотали. И теперь мы вернулись к кризисной ситуации, а статус Дании как тихой гавани еще больше упрочился. Насколько? Номинальные процентные ставки там теперь отрицательные! Центральный банк берет с частных банков плату в размере 0,2% за право держать в нем депозиты, а ставка по двухлетним гособлигациям составляет –0,23%.

Первый вопрос, который тут же возникает: почему все просто не хранят груды наличности, чтобы хотя бы обеспечить себе нулевую доходность? Думаю, все дело в издержках на хранение – нужно тратиться на аренду сейфа, кроме того, есть риск, что всю эту бумагу погрызут мыши или случится еще что-то. Эти издержки не могут быть очень большими, но я подозреваю: их достаточно, чтобы небольшая отрицательная доходность стала реальностью.

Другой вопрос заключается в том, почему прибыльность по датским облигациям даже ниже, чем по немецким. Сомневаюсь, что кто-то впрямь думает, будто Германия может столкнуться с нехваткой ликвидности – такое возможно только в ситуации отказа от евро и возврата к марке.

Хотя, может, и нет. Возможно, есть опасения, что Германии придется выложить кучу денег, чтобы спасти евро.

В любом случае происходящее в Дании является показателем того, насколько далеко зашел кризис еврозоны. Настолько далеко, что люди готовы платить за то, чтобы хранить свои деньги где-нибудь еще.

Покайтесь, грешники!

Ранее в этом месяце 160 немецких экономистов во главе с Хансом-Вернером Синном (поэтому назовем их «грешниками» – от англ. sinner) подписали манифест против создания Европейского банковского союза.

9 июля VoxEU, портал центра исследований экономической политики, опубликовал контрманифест, который подписали более 100 экономистов германоговорящего мира. Они заявили, что евро не сможет выжить без создания такого союза.

«В ходе кризиса средства из бюджетов государств расходуются на рефинансирование тех финансовых институтов, которые имеют системообразующее значение, – говорится в манифесте. – В то же время финансовые институты продолжают играть центральную роль в финансировании правительств, одалживая им деньги и приобретая их облигации. Неизбежным следствием этой ситуации является то, что разорение банков привело к долговым кризисам, а долговые кризисы спровоцировали банковские кризисы. Все это породило растущее недоверие как к национальным банковским системам, так и к государственным финансам. Ситуацию осложняет тот факт, что международные инвесторы, движимые страхом перед тотальным коллапсом, вывели фонды из проблемных стран, лишив средств и правительства, и банки».

Авторы документа продолжают: «Только разорвав связь между рефинансированием банков и платежеспособностью правительств, можно стабилизировать предложение кредитов в кризисных странах».

Они, конечно, правы. Но немецкое общественное мнение на стороне «грешников».

Мне все труднее придумывать правдоподобные сценарии выживания евро.

КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM

Почем стоит защитить свои деньги

– Luke MacLachlan, Великобритания

Срочно позвоните кому-нибудь из предвыборного штаба Ромни. Тогда мы сможем выяснить, как открыть банковский счет в Дании.

– R.Law, Флорида

Любое действенное решение кризиса еврозоны потребует, чтобы отдельные страны полностью передали контроль над своими финансами наднациональным институтам. Поскольку ни одна страна еврозоны не спешит это делать, простого решения не будет.

Для американцев вопрос заключается в том, как минимизировать потери от неизбежного коллапса евро.

– Banicki, Мичиган

Мнение так называемых грешников может громко звучать в Германии, но это еще не значит, что его разделяет большинство населения. На самом деле большинство немцев, вероятно, согласятся, что принятие евро положительно сказалось на экономике Германии. И это, может быть, более важный вопрос, если в будущем решат вынести судьбу евро на референдум.

Но даже если «грешники» действительно доминируют. Что из того? Решения-то принимают правительство и парламент.

– Martin K., Дания