На еврозону надвигается катастрофа

Источник данных: МВФ, World Economic Outlook Database. Данные за 2010 год – оценочные.

В своем посте, озаглавленном «Своекорыстные мифы европейских неокальвинистов», редактор британской газеты Telegraph Эмброуз Эванс-Притчард ссылается на очень хорошее эссе, опубликованное Центром за европейские реформы. В нем содержится предупреждение о негативных последствиях приверженности «североевропейской интерпретации» кризиса еврозоны, согласно которой «этот кризис, по сути, является нравоучительной притчей, в которой противопоставляются грешники и сторонники добродетели».

Авторы этого документа, Саймон Тилфорд и Филип Уайт, пишут: «Главными грехами стран периферии были расточительство и утрата конкурентоспособности. Следовательно, выход из кризиса прост. Нужно подражать добродетельной сердцевине, консолидировать государственные финансы и повышать конкурентоспособность (путем увеличения производительности, сокращения зарплат или того и другого сразу). Если периферии удастся этого добиться, тогда долговой кризис еврозоны можно будет разрешить без институциональных изменений – скачка к бюджетному союзу».

Постоянные читатели знают, что я уже много писал на эту тему. Мои выводы весьма схожи с теми, к которым пришли Тилфорд и Уайт. Давайте я их еще раз перечислю.

Введение евро породило ложное ощущение безопасности и привело к огромному притоку капитала и соответственно дефициту платежного баланса в странах Южной Европы: Греции, Италии, Португалии и Испании (у Ирландии немного другая история, поэтому я не хочу упоминать ее здесь). Результат этого процесса отражен на графике.

Теперь этот дисбаланс нужно устранять. Любой человек, изучавший международную макроэкономику, скажет вам, что для этого требуются две вещи. Во-первых, перераспределение расходов, чтобы кредиторы тратили больше, а должники – меньше. Во-вторых, зарплаты и цены в странах-должниках должны снизиться, а странах-кредиторах, например Германии, наоборот – вырасти.

Но официальная политика лидеров еврозоны заключается в том, что вся коррекция должна быть исключительно односторонней. Страны-должники должны сократить расходы, но в странах-кредиторах не будет компенсирующей экспансивной политики. Так что для еврозоны в целом это выльется в снижение деловой активности. Одновременно Европейский центральный банк нацелен на сохранение очень низких темпов инфляции. Это означает, что реальный валютный курс должен корректироваться в основном за счет дефляции в Южной Европе, что очень трудно и к тому же приводит к увеличению их долга по отношению к ВВП.

Даже при наличии политической воли это приведет к длительной рецессии и стагнации в Европе. Однако на практике политический капитал ограничен (новое правительство Испании мгновенно стало таким же непопулярным, как и старое!), поэтому мы имеем рецепт катастрофы.

Ничего удивительного в том, что еврократы уповают на доверие, восстановление которого чудесным образом исправит ситуацию. Но этого не происходит.

Для спасения еврозоны нужно радикальное изменение курса. Однако я пока что не вижу готовности это признать.

КОММЕНТАРИИ ЧИТАТЕЛЕЙ С САЙТА NYTIMES.COM

Валютный союз всегда был обречен

Если зайдет речь о серьезных изменениях, например – о дальнейшей интеграции, избиратели скорее всего выскажутся против.

– K., Швеция

Учитывая культурные различия между европейскими странами, евро вообще не следовало вводить. Североевропейские страны относятся к деньгам и бизнесу более строго, чем их южные соседи. Североевропейские страны тщательнее ведут отчетность, соблюдают контракты и выполняют взятые обязательства. Южные страны придерживаются более раскрепощенного (гибкого с их точки зрения) подхода к ведению дел, в соответствии с которым одна сторона может время от времени обманывать ожидания другой, но при этом считается, что все, возможно, будет улажено позже.

– B., Нью-Йорк

Возможно, решение заключается в реструктуризации системы. Во-первых, все страны – члены ЕС, использующие евро, должны вернуться к своим национальным валютам. Это позволит установить плавающий курс, который позволит с помощью рыночных механизмов ликвидировать платежный дисбаланс между разными государствами.

Во-вторых, евро следует сохранить в качестве виртуальной валюты. Все транзакции между членами ЕС будут облегчены за счет перевода в евро, причем с таких транзакций не следует взимать никаких комиссий. Таким образом, евро будет решать ту задачу, под которую эта валюта создавалась.

– A.T., Канада

Руководителям Германии нужно создать у публики впечатление, что они делают все возможное для спасения евро.

В противном случае политическая отдача будет бить по ним еще много лет, в значительной степени из-за рецессии, которая накроет Европу.

– D., Мэриленд