Центробанк подпитывает иностранных спекулянтов

Глава Минэкономразвития Максим Орешкин сейчас уверен, что курс рубля достиг фундаментально обоснованных значений. Фото РИА Новости

Еще недавно чиновники рассуждали о переоцененности рубля и советовали его ослабить, теперь риторика сменилась: курс рубля называют стабильным и обоснованным. Чем ближе к выборам, тем аккуратнее власти в оценках и прогнозах. В Центре развития Высшей школы экономики (ВШЭ), однако, предупреждают о предстоящих испытаниях для денежных властей. Ведь не только корпоративному сектору, но и Минфину и Центробанку (ЦБ) придется в будущем погашать внешние займы, которые сейчас помогают властям утолять валютный голод. При этом создается впечатление, что регулятор действует больше в интересах внешних инвесторов, чем внутренних: высокая ставка на фоне крепкого рубля подпитывает интерес иностранных спекулянтов.

Ситуация с курсом рубля не так однозначна. Казалось бы, благодаря подорожавшей нефти курс национальной валюты вырос и даже стабилизировался. Но, как следует из анализа, проведенного специалистами Центра развития ВШЭ, есть ряд факторов, которые этому угрожают.

Граждане внимательно следят за колебаниями валютного курса. Фото Валерии Буровой

«Рост оттока капитала частного сектора в условиях сбалансированного счета текущих операций привел к дефициту валютной ликвидности. В этих условиях Банк России в очередной раз предпочел привлечь краткосрочные займы за рубежом и тем самым поддержать рубль», – сообщает ВШЭ в новом выпуске «Комментариев о государстве и бизнесе».

Статистика платежного баланса действительно выглядит воодушевляющее. В январе–сентябре 2017 года профицит счета текущих операций платежного баланса составил 26,6 млрд долл., рост по сравнению с показателем за аналогичный период прошлого года в 1,7 раза. «Ключевую роль сыграло укрепление торгового баланса под влиянием опережающего увеличения стоимостных объемов экспорта по сравнению с импортом», – поясняется на официальном сайте ЦБ.

Причем ЦБ пересмотрел задним числом свои данные за второй квартал 2017-го. Сначала во втором квартале был зафиксирован дефицит счета текущих операций в размере 300 млн долл. И в прессе активно обсуждалось, что это происходит редко. До 2017 года такое случалось только три раза: в отдельные кварталы 1998 и 2013 годов.

После таких оценок некоторые министры даже предупреждали, что в дальнейшем дефицит будет нарастать. Глава Минэкономразвития (МЭР) Максим Орешкин предполагал, что «в третьем квартале мы увидим дефицит счета текущих операций в размере 5 млрд долл.». «Но по большему счету это нормальная ситуация, потому что в том числе и банковская система накопила значимый объем валютных активов в первом полугодии», – пояснял он летом этого года. 

К слову, специалисты ВШЭ тоже ранее предупреждали об угрозах для платежного баланса. Они указывали на резкое сокращение разницы между экспортом и импортом и на то, что при растущем спросе на импорт стране понадобится больше иностранной валюты, приток которой должен тогда обеспечивать растущий экспорт (см. «НГ» от 06.10.17). 

Теперь в отчетах ЦБ дефицита нет: во втором квартале зафиксирован профицит в размере 2,8 млрд долл.

Но проблема в том, что одновременно с этим ускоряется отток капитала: в третьем квартале 2017-го он составил, по оценке ЦБ, 4,9 млрд долл., это в 3,5 раза больше, чем было в третьем квартале 2016-го. 

Ухудшился показатель и на фоне второго квартала 2017-го, когда был чистый ввоз капитала в размере 900 млн долл.

«Возможно, чтобы восполнить дефицит валютной ликвидности на внутреннем рынке, Банк России резко нарастил краткосрочные ссуды и займы за рубежом, – сообщают специалисты Центра развития. – В третьем квартале ЦБ привлек 4,6 млрд долл., и по состоянию на конец сентября объем краткосрочной задолженности достиг рекордного уровня 11,5 млрд долл.». Однако, как замечают эксперты, рано или поздно эта задолженность должна быть погашена.

Кроме того, по-прежнему остаются привлекательными для нерезидентов вложения в облигации федерального займа (ОФЗ). «В третьем квартале обязательства Минфина по операциям на вторичном рынке выросли на 4,5 млрд долл. По нашим оценкам, нерезидентам принадлежат ОФЗ на сумму почти 32 млрд долл., а их доля в конце сентября превысила треть всего облигационного рынка по номиналу», – пишут экономисты.

«Столь высокая доля нерезидентов, учитывая краткосрочность таких вложений, может стать серьезным испытанием для денежных властей», – предупреждает ведущий эксперт Центра развития Сергей Пухов. «ЦБ за счет высоких процентных ставок и привлечения краткосрочной валютной ликвидности на внешних рынках активно поддерживает внутренний валютный рынок. Без такой помощи, учитывая погашение внешнего долга до конца года, рубль может существенно подешеветь», – делает вывод Пухов.

Заметно, что сейчас среди чиновников уже непопулярно рассуждать о переоцененности рубля. Многие сменили риторику. Например, глава Минфина Антон Силуанов в марте заявлял, что курс рубля к доллару должен быть ниже текущих значений на 10–12%. Это было сказано, когда доллар стоил около 58 руб., то есть примерно столько же, сколько сейчас. Однако теперь Силуанов не советует ослаблять рубль. «Мы не планируем сильного изменения курса рубля. Ожидаем, что такие же параметры будут и в конце года», – сказал он в конце октября.

Те же перемены в настроениях демонстрирует и глава МЭР Максим Орешкин. В апреле министр сообщил общественности, что считает «текущий момент для компаний-импортеров или для населения, которое готовится к зарубежным поездкам, очень выгодным периодом для покупки иностранной валюты». Потому что к концу года доллар будет стоить уже 68 руб. Такое заявление было воспринято некоторыми экспертами как попытка правительства сыграть против рубля (см. «НГ» от 09.04.17).

В августе ведомство прогноз скорректировало: теперь к концу года ожидается «всего» 63 руб. за 1 долл. Пересмотр можно объяснить улучшениями на нефтяном рынке, однако прогноз по нефтяным ценам ведомство хоть и улучшило, но не кардинально. В сентябре Орешкин сообщил, «что курс достиг фундаментально обоснованных значений». Так что чем ближе к выборам, тем аккуратнее власти в валютных оценках и прогнозах.

Как считает директор Института стратегического анализа ФБК Игорь Николаев, власти постараются не допустить резких обвалов рубля до президентских выборов. «Потому что они прекрасно понимают, что для россиян стабильность рубля – это стабильность экономики страны», – пояснил эксперт «НГ». «Но это не значит, что на рубль не будут оказывать сильное давление негативные внешние факторы», – добавил Николаев. По его словам, после выборов и в целом в 2018 году «рублю будет уже не сладко».

Напомним, председатель научного совета Института экономики роста им. Столыпина Яков Миркин ранее предупреждал: «Стабилизация рубля при очень высоком проценте в рублях вызывает огромный приток спекулятивных денег нерезидентов, из-за рубежа, в операции carry trade». «Грубо говоря, доллары и евро вкладываются в рубли под высокий процент, стабильный или даже укрепляющийся рубль дает возможность их вывести через энное время обратно, обратить рубли «назад» в доллары и евро, получив очень высокую по мировым меркам валютную прибыль», – пояснял Миркин и уточнял, что это стандартный механизм подготовки будущего валютного кризиса, взрывной девальвации (см. «НГ» от 22.12.16).

«Именно действия ЦБ по сохранению высокой ключевой ставки поддерживают инвесторов, работающих по принципу сarry trade. При этом инвесторов в реальный сектор экономики высокая ключевая ставка только отпугивает», – добавляет директор Института актуальной экономики Никита Исаев.

Николаев тоже указывает на риски carry trade. Таких спекулятивных инвесторов может отпугнуть многое: любое сомнение в стабильности рубля, связанное, например, с динамикой цен на нефть, изменение политики Федеральной резервной системы США, влияние санкций. Может их отпугнуть и снижение ключевой ставки ЦБ.

Из чего некоторые эксперты делают вывод, что вопреки официальным заявлениям сейчас для регулятора важнее интересы внешних, а не внутренних инвесторов, и именно ради них ставка удерживается на относительно высоком уровне. 

«Под удар иностранных инвесторов ЦБ не поставит точно, пока о резком снижении ключевой ставки можно и не мечтать», – считает Исаев. Надо не просто признать, что решения принимаются по факту в интересах иностранных валютных спекулянтов, но и сделать из этого выводы, говорит Николаев.

Другими словами, получается замкнутый круг: пытаясь в том числе удержать рубль, регулятор сохраняет ставку на высоком уровне, играя на руку спекулянтам, и это лишь еще больше усугубляет ситуацию, ведь от спекулянтов рубль в конечном счете может пострадать.