Анастасия Башкатова  |
| Глава Центробанка Эльвира Набиуллина
привлекает валютных спекулянтов высокой ключевой ставкой. Фото РИА Новости |
Научный руководитель разработчиков программы «Столыпинского клуба» Яков Миркин предупреждает о скорой и неизбежной девальвации рубля. По его мнению, сейчас повторяется кризисный сценарий 1998, 2009, 2014 годов. Сегодня для иностранных спекулянтов рубль остается супердоходной валютой. Но приток спекулятивного капитала в страну может внезапно смениться оттоком, что уже не раз бывало в нашей истории. Эксперты «НГ» оценивают вероятность финансового кризиса в 60% на интервале от одного до трех лет.
К концу 2017 года рублевые активы могут обеспечить инвесторам доходность в 15%, прогнозируют аналитики Bloomberg. При этом в конце 2016-го в течение всего трех месяцев доходность вложений в рублевые активы достигала 7% – самый высокий показатель среди 31 основной мировой валюты. Российский рубль стал супервыгодным для операций carry trade (с гарантированной доходностью).
Занимая на внешних рынках доллары под низкий процент, инвесторы извлекают прибыль, вкладывая средства внутри России. Получается это благодаря тому, что в РФ сейчас более или менее стабильный крепкий рубль и высокая ключевая ставка, установленная Центробанком. В минувшую пятницу совет директоров ЦБ сохранил ключевую ставку на относительно высоком уровне – 10% годовых. Ведомство Эльвиры Набиуллиной не меняло ставку с сентября 2016-го.
Но эту тенденцию супердоходности нельзя назвать позитивной и безопасной. Скорее, наоборот, есть повод для тревоги. Председатель научного совета Института экономики роста им. Столыпина Яков Миркин предупредил о надвигающейся новой «взрывной девальвации», которая в точности повторит сценарии предыдущих обвалов 1998, 2009, 2014 годов. Об этом он вчера написал на своей странице в сети Facebook.
Прогноз экономиста тут же был подхвачен специализированными изданиями и порталами. Напомним, в течение 1998 года рубль после «черного августа» подешевел по отношению к доллару более чем в три раза. В 2009 году падение было скромнее – чуть больше, чем в полтора раза. В 2014-м рубль упал к доллару почти в два раза. То есть если прогноз Миркина сбудется, нас ждет не просто колебание курса, а весьма существенное падение российской валюты.
Миркин продолжает: «Стабилизация рубля при очень высоком проценте в рублях вызывает огромный приток спекулятивных денег нерезидентов, из-за рубежа, в операции carry trade». «Грубо говоря, доллары и евро вкладываются в рубли под высокий процент, стабильный или даже укрепляющийся рубль дает возможность их вывести через энное время обратно, обратить рубли «назад» в доллары и евро, получив очень высокую по мировым меркам валютную прибыль, – поясняет он. – Это стандартный механизм подготовки будущего валютного и финансового кризиса в России, и не только, который уже сработал три раза и, видимо, может сработать четвертый».
По словам экономиста, рубль остается относительно крепким при падающей экономике и сжимающемся бюджете, поскольку он держится «на потоке горячих денег, валюты нерезидентов (и, может быть, не только нерезидентов), предъявляющих спекулятивный спрос» и рассчитывающих вскоре вывести средства с высоким доходом обратно в валюту.
Один из вопросов: чьи именно деньги оседают в виде прибылей у спекулянтов, включившихся в операции carry trade с рублевыми активами? Как сказал «НГ» руководитель направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никита Масленников, «это спекулятивный доход инвесторов».
 |
| Население РФ хорошо помнит, что такое резкий валютный
обвал. Фото Reuters |
«Формально считается, что операции carry trade доступны только крупным рыночным игрокам – центробанкам и системообразующим банкам, поскольку требуют больших финансовых объемов, – пояснила старший аналитик компании «Альпари» Анна Бодрова. – Но когда формат торгов расширяется, мелкие участники рынка получают профит. Так что это деньги центробанков, хедж-фондов и управляющих компаний высшего звена».
«Если говорить о краткосрочной перспективе, то в значительной мере это деньги других спекулянтов, – считает финансовый омбудсмен Павел Медведев. – Если сегодняшние тенденции продолжатся и дополнятся реальным ростом экономики, тогда значительной частью заработка станет национальная прибыль, которая возникла в результате экономического роста».
Но некоторые эксперты считают, что к успешным игрокам перетекают не только деньги других инвесторов. Ведь спекулянты могут извлекать выгоду за счет средств бюджета РФ.
«Когда инвесторы, занимая в долларах под низкую ставку, вкладывают средства в российские облигации, то они получают доходность 9–15% с минимальным риском. Фактически сверхдоход обеспечивается за счет либо госбюджета, если речь идет об облигациях федерального займа (ОФЗ), либо конкретных компаний, если приобретаются корпоративные облигации, – утверждает аналитик компании «Алор Брокер» Кирилл Яковенко. – В дальнейшем государство и компании-эмитенты перекладывают свои расходы на налогоплательщиков и клиентов соответственно».
«Продавая доллары, инвестор получает на них рубли, после укрепления рубля инвестор может купить большее количество долларов, тем самым и образуется дополнительный доход. Только за последний месяц мы видели укрепление национальной валюты с 66 до 61,1 руб. за 1 доллар, что как раз и составляет чуть больше 7%, – говорит ведущий инвестконсультант компании БКС Сергей Скоробогатов. – Помимо этого, полученные рубли можно инвестировать в ценные бумаги, например ОФЗ, получив еще большую прибыль».
В случае с продажей ОФЗ бюджет вначале ничего не теряет, поскольку спекулянты начинают зарабатывать на изменении текущей рыночной стоимости облигаций после их размещения. Но в конечном итоге обязательства по выплате высоких процентов лежат именно на государстве.
Минфину стоит быть внимательным к такой ситуации, особенно когда у иностранных инвесторов явно растет аппетит к риску, что сейчас и происходит.
Так, по словам Никиты Масленникова, «если в течение года доля иностранных инвесторов на рынке ОФЗ традиционно составляла 20–25%, то к концу года она подскочила до 34% и выше». Кстати, вчера стало известно, что Минфин РФ разместил ОФЗ почти на 40 млрд руб. из лимита в 45 млрд руб.
Спекулятивные операции с рублевыми активами опасны тем, что они не могут продолжаться вечно. «При первых признаках каких-то рисков, при первом колебании наступает sudden stop – внезапная остановка притока капитала и, наоборот, capital flight – бегство капитала, как это было в 2014 году, да и раньше тоже», – предупреждает Яков Миркин.
По словам Масленникова, предстоящий год полон рисков, которые могут сильно повлиять на доходность рубля. Неопределенности возникают с реализацией соглашения о снижении нефтедобычи, с налоговыми реформами и экономической политикой избранного президента США Дональда Трампа, с последствиями брекзита и с рисками финансовой системы Китая.
«Как только кэрри-трейдеры увидят другую, более выгодную сделку с одной из валют развивающихся стран, можно быть уверенным, что они выведут средства из рубля. Девальвация образца 2008-го и 2014-го вполне вероятна, особенно с учетом дополнительных факторов давления на рубль, таких как выплаты по внешнему долгу, вероятность снижения цен на нефть, давление санкций на экономику, дефицит государственного бюджета», – перечисляет аналитик IFC Markets Дмитрий Лукашов
По словам Анны Бодровой, «вероятность сценария 2008 и 2014 годов, когда горячие деньги внутри торгов carry trade поменяют направление движения, очень большая». По оценкам эксперта, она составляет не менее 60% на перспективу 1–3 лет.
