Долги субъектов Федерации могут стать невозвратными

Источник: Standard & Poor's

Долг российских регионов в 2018 году может вырасти до 60% текущих доходов, подсчитали аналитики Standard & Poor’s (S&P). Основная причина высокой кредитной нагрузки –  необходимость повышения зарплат бюджетников. В S&P считают, что у правительства будет трудный выбор: либо признать неспособность регионов выполнить указы президента, либо, наоборот, потребовать наращивать расходы, что приведет к новым займам. Рефинансировать долги путем выпуска субфедеральных облигаций в условиях стагнации рынка будет непросто.

Согласно отчету Standard & Poor’s (S&P), представленному вчера журналистам, рост дефицита региональных бюджетов обусловлен замедлением темпов роста доходов. Причины – стагнация ВВП, сокращение прибыли предприятий (ее получение во многих секторах в 2016 году вообще под вопросом), падение доходов населения, снижение налоговых поступлений, а также недостаточный объем бюджетных трансфертов. При этом возможность оптимизации – например, сокращение выплат чиновникам, расходов на административные нужды и ремонт, строительство соцобъектов – для субъектов РФ почти исчерпана. «Так, в Магаданской области на текущий ремонт по всему региону в 2015 году выделили всего 2 млрд руб., столько стоит строительство одного подземного перехода в Москве. Однако режим жесткой экономии не помог. Согласно показателям ликвидности, рейтинг области в ноябре понижен до негативного», – привел пример ведущий кредитный аналитик S&P Карен Вартапетов.

Схожая ситуация еще в 17 регионах РФ. В зону риска попали Мордовия (максимальный показатель долга), Костромская, Астраханская, Новгородская и другие области. У этих субъектов долги перекрывают доходы более чем на 60%. В целом  в половине регионов РФ долг выше 50% доходов.

«Сам факт долга – не трагедия, – говорит Вартапетов. – Например, в немецких муниципалитетах он может достигать 200–300% от уровня доходов. Но местные облигации считаются одними из самых ликвидных. В наших же условиях даже уровень долга в 30% уже может стать критичным».

Начальник управления компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко отмечает, что в РФ спрос на субфедеральные облигации низкий, так как доходность их ненамного выше доходности ОФЗ (11,5–12,5%), а рисков больше и отсутствуют налоговые льготы: «Рынок субфедеральных займов сильно просел, с ними работает мало участников. Инвесторы предпочитают облигации надежных банков и компаний, поэтому регионы вынуждены наращивать более дорогой частный долг».

В 2016–2018 годах ситуация на рынках облигаций будет определяться решениями о выпуске бумаг трех самых финансово устойчивых регионов – Москвы, Санкт-Петербурга и Московской области. Они могут разместить большой объем облигаций и оживить рынок. «Кроме того, все три региона не присутствовали на этих рынках в последние годы. Москва, на долю которой приходится 25% рынка облигаций, не выпускала их с 2013 года», – напомнил Вартапетов.

Тем не менее коммерческие долги, по прогнозам S&P, будут составлять основную часть долгового бремени регионов до 2018 года. «Средний срок погашения банковских кредитов остается коротким. По нашим оценкам, ежегодно регионы погашают до трети накопленного объема коммерческих займов. Полагаем, что объем расходов на обслуживание таких долгов к 2018 году вырастет до высокого уровня – 15% текущих доходов», – сказала аналитик S&P Екатерина Ермоленко. Для сравнения: в 2015 году этот показатель составляет менее 9–10%.

При этом правительство настоятельно советует регионам не залезать в новые долги (см. «НГ» от 01.12.15). Однако, по оценке S&P, в ближайшие три года регионам придется привлечь банковских кредитов в общей сложности на сумму более 2,8 трлн руб. Возможности правительства по замещению коммерческого долга будут ограничены, считают в S&P. Согласно проекту бюджета на 2016 год, объем бюджетных кредитов предусмотрен на уровне 140 млрд руб., этот показатель депутаты предложили увеличить до прошлогоднего – 310 млрд руб. По словам Ермоленко, для стабилизации доли коммерческого долга в структуре заимствований регионов на текущем уровне (около 65%) предоставление бюджетных кредитов должно увеличиться к 2018 году вдвое и достичь около 700 млрд руб., а совокупный объем бюджетных кредитов к 2018 году составит около 2 трлн руб., или 2% ВВП. «Нам не очень понятно, в каком виде сегодня правительство представляет себе региональные бюджеты, – отметил Вартапетов. – Но какие-то меры все-таки принимаются».

В частности, чтобы как-то облегчить регионам жизнь, правительство в конце 2015 года изменило способ расчета ключевого целевого индикатора большинства указов президента – показателя средней зарплаты в регионе. В новой методике учитывается оплата труда на предприятиях малого и среднего бизнеса и неформальном секторе экономики. Зарплата в этих секторах часто ниже, чем в формальном секторе, поэтому целевые показатели роста расходов для регионов снизятся, говорится в отчете S&P. В бюджете-2016 он прогнозируется на уровне 4%. Вместе с тем даже при таком снижении требований достижение целевых показателей роста зарплаты, согласно указам президента, становится все более проблематичным, если не невозможным. Основная причина – стагнация налоговых доходов регионов и недостаточный объем федеральных трансфертов. «По этой причине мы полагаем, что перед правительством встанет трудный выбор. Ему придется либо публично признать, что указы президента к 2018 году выполнены не будут, либо потребовать от регионов значительно ускорить рост расходов, что еще больше увеличит размер дефицита региональных бюджетов. Ситуация осложняется предстоящими парламентскими (2016 год) и президентскими (2018 год) выборами. При этом в реальном выражении бюджетные расходы во многих социальных секторах уже снизились до уровня 2011 года. Оба сценария сопряжены с политическими рисками, и на данном этапе неясно, какой из них выберут власти», – отметили аналитики S&P.

«Фактически надо признать, что реформа бюджетного федерализма, начатая в 2005 году, к улучшениям не привела, – сказал Вартапетов. – Правительство по-прежнему воспринимает расходы субъектов Федерации как свои собственные и несет по ним ответственность».

Впрочем, в регионах против «отеческой» опеки, кажется, не возражают. Вартапетов пояснил, что в местные бюджеты на будущий год уже закладываются гипотетические кредиты Минфина, хотя в ведомстве их еще не планировали. «Вероятно, эти средства никогда не будут возвращены, поэтому честнее было бы называть их не кредитами, а дотациями», – полагает Вартапетов.

В связи с ухудшением ряда показателей власти предложили внести поправки в Бюджетный кодекс, ограничивающие финансовую автономию и самостоятельность регионов. Предполагается, что субъекты, имеющие самый высокий объем долга и расходов на их обслуживание, должны будут согласовывать свою финансовую политику с Минфином РФ, им будет запрещено самостоятельное заимствование, они будут жестко контролироваться федеральными надзорными органами. Новые правила могут вступить в силу с 2018 года. По оценке S&P, треть российских регионов потеряет в таком случае свою финансовую автономию.

Впрочем, называть эти регионы банкротами в S&P пока не готовы. Если субъекты испытывают сложности в обслуживании заимствований, это еще не означает, что они совсем неплатежеспособны. Согласно прогнозам S&P, текущий баланс консолидированного бюджета субъектов РФ станет отрицательным уже в 2018 году, а совокупный дефицит бюджета в 2015–2018 годах удвоится, превысив 10% доходов.