Инвестиции подменят государственными бумагами

Замминистра финансов Максим Орешкин призывает нарастить внутренние госзаймы. Фото с сайта www.minfin.ru

Россия решила сохранить остатки резервных фондов и покрывать бюджетные дыры за счет внутренних заимствований. О такой перемене в бюджетной политике объявил вчера замглавы Минфина Максим Орешкин. Увеличение внутренних госзаймов станет фактором угнетения реальной экономики. Инвесторы, которые ранее планировали закупку станков или тракторов, теперь могут счесть более привлекательными защищенные от инфляции государственные бумаги. Так что рост внутреннего госдолга фактически будет означать вычет из инвестиций в реальный сектор.

Согласно выводам чиновников Минфина, практически все страны в прошлом году ухудшили свои экономические показатели. Россия же в отличие от многих максимально быстро адаптировалась к ухудшению внешней экономической конъюнктуры. Такой вывод озвучил вчера на конференции Fitch Rating замминистра финансов РФ Максим Орешкин. «Россия, можно сказать, единственная страна среди развивающихся стран, которая осуществила максимально быструю адаптацию к внешним условиям», – заявил он вчера на конференции Fitch. В то же время замминистра признает беспрецедентность текущей экономической ситуации в стране. «Те цены на нефть, которые мы видим в реальном выражении, это очень похоже на то снижение, с которым столкнулся Советский Союз», – сказал он, уточнив, что на этот шок наложилось действие западных санкций.

Тем не менее говорить о долгосрочной стагнации российской экономики не стоит, полагает Орешкин. А то падение ВВП, которое мы уже наблюдали и наблюдаем, по мнению правительственного чиновника, связано лишь с тем, что экономика страны проходила структурную адаптацию. «Структурная адаптация невозможна без сильного ухудшения ситуации. Любая структурная реформа – это всегда негатив в краткосрочной перспективе. Процесс адаптации закончен, сейчас экономика возвращается к росту», – подчеркнул он. «Здесь можно спорить – 1%, 1,5%, 2%, 2,5%, но говорить о долгосрочной стагнации нет причин», – уточнил Орешкин.

Но, несмотря на заявления правительственных чиновников о том, что российская экономика возвращается к росту, в Минфине предлагают уже через три года полностью перейти к финансированию бюджетного дефицита за счет рыночных заимствований, а также сократить расходование средств Резервного фонда на покрытие бюджетного дефицита. «Наша стратегия на ближайшую трехлетку – довольно быстрое сокращение трат Резервного фонда и выход на ситуацию, когда дефицит бюджета будет полностью финансироваться рыночными заимствованиями к 2018 году», – указывает замминистра.

При этом, по его словам, речь идет в основном о переходе на внутренние займы. Он напомнил, что в текущем году Минфин уже начал активно развивать этот инструментарий. «В начале года мы вышли с бумагами, привязанными к плавающей процентной ставке. В момент, когда рынок очень высоко оценивал процентный риск, мы предложили инструмент, который позволял рыночным участникам избежать этого риска. Большая часть размещений, которые мы сделали в этом году, пришлась именно на этот инструмент», – подчеркнул он.

Вторым же этапом ведомства, по словам замминистра, стал выпуск бумаг, индексированных на инфляцию, которые также пользовались высоким спросом. «Теперь есть три сегмента: фиксированный купон, плавающий купон и инфляционные облигации», – перечислил чиновник. Именно за счет этих инструментов Минфин и рассчитывает нарастить объемы чистых заимствований и постепенно увеличивать их в ближайшую трехлетку. Отметим, по данным Минфина, объем внутреннего долга на 1 сентября составил почти 7 трлн руб., что, например, составляет почти половину всех расходов текущего бюджета.

О необходимости поберечь резервы днем ранее косвенно высказывался и глава Минфина Антон Силуанов. Он, в частности, сообщил, что объем неиспользованных средств Резервного фонда и Фонда национального благосостояния (ФНБ) на конец 2018 года должен составить 2 трлн руб. «В последние месяцы буквально стало ясно, что серьезно меняются макроэкономические условия, в первую очередь условия внешней торговли для России, цены на наши экспортные сырьевые товары существенно просели. Мы ставим себе задачу сохранения, несмотря на все сложности, резервов к концу 2018 года на уровне не менее 2 трлн руб., потому что наша страна не может не иметь запасов на случай изменения внешних условий», – заявил он на заседании комитета Госдумы по бюджету и налогам. По данным Минфина, по состоянию на 1 сентября в общем объеме Резервного фонда и в ФНБ насчитывалось около 9,6 трлн руб.

В то же время предложение Минфина нарастить внутренние госзаймы, очевидно, поддерживают не все. В частности, вчера, как передает РИА Новости, глава Центробанка Эльвира Набиуллина высказалась против существенного наращивания госдолга страны для финансирования бюджетного дефицита. «Потенциал развития государственного долга в принципе есть, он у нас небольшой. И здесь не вопрос слишком большой узости рынка, на мой взгляд. Но мы не считаем нужным увеличивать государственные долги для того, чтобы финансировать большие размеры дефицита», – подчеркнула она.

Выход же на внешние рынки заимствований в 2016 году, по словам Орешкина, в текущих экономических условиях вряд ли возможен. «В предыдущем законе о бюджете на 2016 год у нас стояло размещение евробондов в объеме порядка 7 млрд долл. Вероятность того, что мы откажемся от этого размещения, довольно высока. Мы отказались в этом году, можем сделать и в следующем году», – сказал он. О невозможности выхода на внешние рынки заимствований ранее также предупреждал другой чиновник Минфина – замминистра финансов Сергей Сторчак. «Мы не делаем какой-то большой ставки на то, что рынки откроются для суверенных заемщиков, для Российской Федерации на следующий год», – предупреждал он во вторник. В то же время Минфин предусмотрит законодательную возможность заимствований на случай, если внешний рынок все же откроется, заявил журналистам Сторчак.

В Минфине боятся полностью остаться без резервов к 2018 году. Фото Льва Исраеляна

Заметим, ранее правительственные чиновники в принципе не видели проблем с выходом на внешние рынки заимствований. «У нас нет ограничений, связанных с размерностью долга. У нас есть ограничения, связанные с ценой заимствований», – заявлял в начале сентября глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев. По его словам, единственной проблемой могут быть только стоимость займов и готовность рынка принять российские бумаги. «Если рынок готов принять наши суверенные обязательства, можно выходить», – утверждал он. А еще раньше Антон Силуанов заявлял о возможности выхода России на внешние рынки заимствований уже в 2016 году. Как он говорил, действие санкций не исключает участия иностранных инвесторов в экономике России (см. «НГ» от 03.09.15).

Между тем текущий уровень внешнего долга у России относительно низок. По итогам первого полугодия внешний долг РФ снизился почти на 43 млрд долл., или на 7,2%, составив 556,2 млрд долл., – это следует из данных Центробанка. А к 1 октября он снизится до 500 млрд долл., прогнозирует Максим Орешкин. «Если Россия до всех событий наращивала внешний долг, то начиная со второй половины прошлого года он погашается быстрыми темпами. Еще недавно внешний долг, по оценке ЦБ, составлял 720 млрд долл., на 1 июля – 550 млрд долл., на 1 октября увидим цифру, близкую к 500 млрд долл.», – заверил Орешкин.

Решение о переходе на внутренние рынки заимствования чревато неприятными последствиями для экономики РФ, предупреждают эксперты «НГ». «Единственная развитая держава, у которой рынок заимствований в основном внутренний, это Япония. Для нее это обернулось ростом госдолга к ВВП до 230% и снижением кредитного рейтинга», – напоминает директор аналитического департамента компании «Golden Hills – КапиталЪ АМ» Михаил Крылов. Впрочем, продолжает эксперт, у России сейчас это единственный в полной мере открытый рынок заимствований. «И другого выхода, кроме как надувать кредитный пузырь, нет», – считает он.

«Сама по себе инициатива занимать на внутреннем рынке верна, однако реализовать ее в рамках текущих экономических реалий практически невозможно», – замечает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев. Сейчас наращивание госдолга за счет внутренних заимствований лишь больно ударит по экономике, предупреждает гендиректор аудиторской компании «Уверенность» Максим Гладких-Родионов. «По сути, государство, занимая на внутреннем рынке, будет изымать ликвидность», – продолжает аналитик компании Forex Club Ирина Рогова. «Произойдет выдавливание частных, преимущественно корпоративных заемщиков государством. То есть банки скорее купят облигации федерального займа, вместо того чтобы кредитовать бизнес», – уточняет Максим Гладких-Родионов. Что, в свою очередь, приведет к снижению налоговых поступлений, предупреждает эксперт. «Снижение же поступлений может заставить правительство вновь увеличивать налоги, что приведет к новому удару по экономике», – говорит он.

«План Минфина либо слишком амбициозен, либо разработан явно не для нынешней ситуации, а для ситуации «экономического чуда», предполагающего, что к 2018 году у всех появятся деньги, и они смогут выкупать государственные бумаги», – говорит старший преподаватель кафедры экономики и финансов Академии народного хозяйства и госслужбы Борис Пивовар. То есть это скорее популизм, нежели реальное предложение, на которое следует рассчитывать, рассуждает он.

К тому же не совсем понятно, из каких источников будет поступать капитал для финансирования долгосрочных займов, продолжает аналитик компании «Солид» Азрет Гулиев. «Страна сейчас находится в режиме экономии бюджетных средств, а остатки на счетах госфондов могут быть востребованы в любой момент на поддержание, к примеру, курса национальной валюты. Да и резервов вряд ли хватит для покрытия потребностей компаний в долгосрочных инвестициях», – сообщает он. Если же выделение заемных средств будет выборочным, тогда деньги получат, как и сейчас, только крупнейшие компании. «Что в конечном итоге приведет к монополизации отдельными крупнейшими игроками всех отраслей экономики, и в этом ничего хорошего быть не может», – предупреждает Гулиев.

Фактический же отказ от внешних рынков заимствований – плохой сигнал для инвесторов, предупреждает аналитик UFS IC Петр Дашкевич. Плюс это дополнительный сигнал для тех, кто рассматривает инвестиции в Россию как долгосрочный проект. Как поясняет аналитик, инвесторы так могут расшифровать этот сигнал: «Мы не намерены налаживать отношения с внешним миром».