Центробанк склоняется к минимальному снижению ставок

Эльвира Набиуллина убеждает зампредседателя Банка Греции Джона Мурмураса в эффективности российской экономики. Фото Петра Ковалева/ТАСС

Центробанк не планирует больше резко понижать ставки, так как это может спровоцировать ускорение инфляции. Об этом вчера заявила глава ЦБ Эльвира Набиуллина. Она также сообщила, что таргетирование инфляции по-прежнему остается одной из главных задач регулятора, а перелом негативных тенденций в экономике может наступить уже во втором полугодии.

В Центробанке советуют не ждать значительного снижения ключевой ставки в ближайшее время из-за высоких инфляционных ожиданий и боязни новой дестабилизации валютного рынка. «Более быстрое снижение процентных ставок, к которому нас иногда призывают, несет риски, поскольку инфляционные ожидания пока высоки, и слишком быстрое снижение ставок в этих условиях способно привести к новой волне дестабилизации на валютном рынке, скачку инфляции», – заявила Эльвира Набиуллина на Банковском конгрессе в Санкт-Петербурге. По ее словам, сейчас инфляционные ожидания, хотя и снизились по сравнению с максимальными значениями, остаются выше допустимого уровня. Напомним, что ключевая ставка 16 декабря была повышена до 17% годовых, в феврале ее опустили до 15%, в марте – до 14%, в начале мая – до 12,5%. Согласно опросам агентства Reuters, ЦБ на заседании 15 июня может понизить ставку до 11,5%, а к концу года – до 9,5%.

В условиях отсутствия новых значительных внешних шоков инфляция продолжит снижаться в соответствии с прогнозами ЦБР, и цель по инфляции в 4% в среднесрочной перспективе сохраняется, заявила глава ЦБ. «Этот прогноз по инфляции, а также снижение инфляционных ожиданий позволяют нам снижать ключевую ставку. Однако темпы снижения ключевой ставки учитывают те риски, которые мы видим на ближайшие месяцы», – добавила она.

Среди рисков Набиуллина назвала ожидаемую нормализацию денежной политики США, укрепление доллара, что приведет к оттоку капиталов с развивающихся рынков и давлению на их валюты, в том числе на рубль, динамику цен на нефть. 

Помимо этого традиционными факторами остаются урожай, продовольственные цены, а также возможный пересмотр темпов увеличения регулируемых цен и тарифов, вторичные эффекты, связанные с индексацией.

«Однако, несмотря на все эти риски и проинфляционные факторы, в последние месяцы мы оценивали риски охлаждения экономики как более высокие, что давало нам возможность плавно снижать ключевую ставку», – заявила она. В то же время глава ЦБ призвала не впадать в излишний оптимизм от того, что макроэкономические показатели в этом году оказались чуть лучше изначально весьма мрачных прогнозов. «Текущие показатели экономики оказались лучше ожиданий экономистов, но преждевременно говорить, что все кризисные явления миновали, – цитирует ее Интерфакс. – Риски смягчились, но остались теми же самыми, и мы должны это осознавать».

«Рассчитывать, что экспорт будет вытягивать экономику, не стоит. Экономика недополучит 150–170 млрд долл. в год по сравнению с обычным уровнем», – предупредила Набиуллина, отметив, что по ожиданиям ЦБ цены на нефть будут в полтора раза ниже средних за последние пять лет. Фактор ограниченного доступа на рынки капитала, правда, сейчас оказался несколько сглажен относительно мягким графиком предстоящих платежей.

Намеки Набиуллиной на риски валютной нестабильности вчера были подтверждены биржевыми сводками. Доллар взлетел  до  56  рублей,   обновив  максимум  с  6  апреля. При этом рубль в конце дня только ускорял свое падение. Евровалюта, в свою очередь, подорожала до 63 рублей. Эксперты объясняют падение рубля снижением  нефтяных цен,   опасениями эскалации украинского конфликта, а также заявлениями самой Набиуллиной, которая сообщила о планах скупки валюты в свои резервы. За период с 25 мая рубль ослаб к доллару на 12%, а к евро – почти на 15%.

Банки не сразу реагируют на снижение ключевой ставки ЦБ. Фото Александра Шалгина (НГ-фото)

Центробанк планирует увеличить золотовалютные резервы к уровню в 500 млрд долл. Формально их достаточно и сейчас – на 22 мая показатель равнялся 360,5 млрд долл., в то время как по международным стандартам России хватило бы и менее 200 млрд долл. Однако Россия фактически лишена доступа на внешние рынки капитала, и, судя по словам главы ЦБ, на скорое изменение этой ситуации особо не рассчитывает. Поэтому регулятор ставит задачу постепенно нарастить резервы и вернуть их к прежнему показателю.

«Золотовалютные резервы – это буфер. И, на наш взгляд, если ситуация позволяет, было бы целесообразно поднакопить золотовалютные резервы. Но при этом мы считаем, что накопление резервов должно осуществляться постепенно, исключительно таким образом, чтобы это не противоречило основной цели денежно-кредитной политики, а именно – снижению инфляции до 4% в среднесрочной перспективе», – сказала глава ЦБ. Таким образом, регулятор по-прежнему не отказывается от идеи таргетирования инфляции. По словам Набиуллиной, не нужно путать два типа интервенций, которые проводит ЦБ. Первый связан с накоплением золотовалютных резервов. Второй тип – проведение интервенций в случае угрозы финансовой стабильности. При этом искусственное сдерживание укрепления рубля так же опасно для экономики, как искусственное сдерживание его ослабления, заметила она.

По мнению Набиуллиной, финансовая система и платежный баланс уже практически адаптировались к новым условиям, чего пока нельзя сказать об экономике в целом. Глава ЦБ ожидает перелома негативных тенденций в экономике во втором полугодии, а если «говорить о годовых темпах, то в следующем году».

«То, к какому мы придем результату, будет зависеть от изменения внешних условий, но в большей степени от темпов структурных преобразований», – полагает она. Позитивным сценарием Набиуллина считает тот, при котором будет меняться отраслевая структура экономики в сторону большей доли обрабатывающих секторов, секторов услуг при существенном повышении производительности труда. Негативным же сценарием будет, если стабилизация нефтяных цен позволит «расслабиться и в старой структуре экономики с низкой производительностью удовольствоваться 1–2% роста». «Оба сценария реальны», – отметила глава ЦБ, добавив, что политика регулятора по снижению инфляции и процентных ставок не даст эффекта без улучшения инвестклимата и поддержки предпринимателей.

Опрошенные «НГ» эксперты считают намерение ЦБ больше не снижать резко ставку вполне оправданным. «Я думаю, что ключевая ставка уже снижена достаточно сильно по сравнению с тем, что было. До конца года, возможно, она опустится еще на процентный пункт. Прогнозировать сложно – это будет зависеть от многих факторов. Я думаю, что решение ЦБ понятное, тем более что резкое снижение ключевой ставки все равно большого влияния на рынок сейчас не окажет. Мы видели, что даже после последних снижений ключевой ставки, которые были достаточно существенными, рынок кредитования реагировал с существенным лагом по времени. Дальнейшее снижение будет, очевидно, постепенным и постепенно будет вести к улучшению на рынке», – говорит зампредправления Азиатско-Тихоокеанского банка Вячеслав Андрюшкин.

«Если в ближайшие месяцы ЦБ будет активно снижать ставки, инвестиционная привлекательность рубля будет ниже, его курс опять начнет ослабевать. Если процесс отпустить, то пара «доллар–рубль» легко вернется к отметке 60. В итоге мы через пару месяцев опять получим дорогой импорт и новый всплеск инфляции в стране. В этой ситуации ЦБ должен проводить очень осторожную монетарную политику, чтобы «не перегнуть палку», – соглашается главный аналитик компании «Управление сбережениями» Александр Потавин.