Падающий рубль разрушит финансовую систему России

Курс доллара выше 39 рублей уже никого не удивляет. Фото Reuters

Национальная валюта продолжает падение, официальный курс доллара приближается к психологической отметке в 40 руб. Однако Центральный банк (ЦБ) не спешит поддерживать рубль. И более того – подтверждает собственный план перевода рубля в режим свободного плавания. Между тем западные экономисты считают, что свободное плавание рубля угрожает финансовой стабильности в России.

Официальный курс доллара перешагнул отметку в 39 руб. и составляет на сегодняшний день 39,38 руб., а до верхней границы бивалютного коридора, предполагающей вмешательство Центрального банка (44,4 руб.), остается всего 26 коп. 

Между тем глава ЦБ Эльвира Набиуллина на прошлой неделе подтвердила намерение перейти в следующем году к плавающему курсу рубля, то есть полностью отказаться от валютных интервенций в пользу таргетирования инфляции. «При плавающем валютном курсе Банк России может полностью сконцентрироваться на управлении процентными ставками и достижении цели по инфляции», – сообщила глава ЦБ. В то же время глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев, ранее поддерживавший такую политику ЦБ, осторожно посоветовал не возводить таргетирование в абсолютный приоритет. «Избыточная агрессивность ставит регулятор в невыносимую ситуацию, вынуждая достигать заложенных целей путем угнетения экономической активности», – отметил министр (см. «НГ» от 24.09.14).

При этом западные аналитики говорят о том, что в условиях санкций отказ от поддержки рубля невозможен. В субботу о том, что Центробанку все же придется продавать валюту, говорили эксперты агентства Fitch на конференции Fitch Ratings. По их прогнозам, золотовалютные резервы ЦБ сократятся с 465 млрд долл. до 450 млрд долл. к концу этого года и еще до 400 млрд долл. к концу следующего года.

Кроме того, вчера была опубликована аналитическая записка банка Morgan Stanley, в которой отмечается, что отказ от управления курсом не только поставит под угрозу финансовую систему страны, но и подвергнет риску ценовую стабильность, за которую ратует ЦБ. Идея плавающего курса рубля хороша в среднесрочной перспективе, но не сейчас, в условиях финансовых санкций, отмечают аналитики банка. «Санкции приведут к увеличению оттока капитала и напряженности с валютным фондированием, особенно в период пиков погашений внешнего долга, как, например, в декабре, когда их объем составит 35 млрд долл., и росту риска дальнейшего резкого ослабления рубля», – цитирует Reuters банкиров Morgan Stanley.

«В случае резкого падения курса рубля мы видим общую угрозу для финансовой стабильности, учитывая значительный объем внешних долговых обязательств, включая выплаты в 134 млрд долл. в следующие 12 месяцев», – говорится в записке банка. Резкое падение курса национальной валюты будет угрозой и для достижения целей ЦБ по темпам инфляции в 2015 году, уверены аналитики.

Опрошенные «НГ» эксперты согласны – падающий рубль не позволит ЦБ держаться в рамках объявленной политики сдерживания инфляции. «Резкие колебания курса рубля приводят к росту инфляционного давления, следовательно, для достижения целей по инфляции ЦБ придется поддерживать курс российской валюты. Пусть не столь жестко, как это было ранее, но стабильность рубля является одним из залогов выполнения цели по инфляции», – говорит главный аналитик UFS IC Алексей Козлов. Сильное ослабление курса, по мнению эксперта, может привести к удорожанию кредитования, оттоку капитала, сокращению инвестиций в российскую экономику, росту стоимости импорта и топлива и, как следствие, увеличению потребительских цен.

«Усидеть на двух стульях – снизить инфляцию и перейти к плавающему курсу рубля – у российского регулятора вряд ли получится», – говорит аналитик инвестиционного холдинга «Финам» Антон Сороко. Он отмечает, что переход к плавающему курсу – процесс долгий, многоступенчатый и он пока еще не закончен, так что ЦБ РФ вполне может повременить с новыми шагами по либерализации торгов рублем, по крайней мере пока ситуация на рынке не стабилизируется.

В то же время, по словам руководителя направления «Финансы и экономика» Института современного развития Никиты Масленникова, политика таргетирования не помешает ЦБ проводить валютные интервенции в случае необходимости. «Среди центробанков разных стран трендом сейчас является так называемый модифицированный таргет, который не исключает вмешательства в рынок, если появляется угроза стабильности финансовой системы, – пояснил он «НГ». – Но совершенно ясно, что такие интервенции для российского ЦБ будут редчайшими случаями». При этом, по словам эксперта, до конца этого года Банк России может проводить интервенции на концах расширенного коридора, и не исключено, что он воспользуется этой возможностью.

«Но в принципе ЦБ всерьез взялся за переход к таргетированию, а стало быть, и плавающему курсу, – констатирует Масленников. – Другого способа рыночными инструментами подавить инфляцию нет, а без этого возвращение к инвестиционному росту невозможно». Масленников отмечает, что главная причина торможения экономического роста в последние месяцы – это даже не санкции, а структурные проблемы, которые надо решать. По мнению эксперта, ЦБ еще установит и обнародует правила, при которых интервенции в следующем году будут возможны, а если сейчас смотреть не на номинальный, а на реальный эффективный курс рубля, то станет понятно, что для панических настроений оснований пока нет.