Борьба с инфляцией остается главным приоритетом

Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев доволен нынешней денежно-кредитной политикой.
Фото РИА Новости

Российский Центробанк не готов менять денежно-кредитную политику. Такой вывод можно сделать из вчерашнего решения ЦБ не менять ставку рефинансирования, сохранив ее на уровне 8,25% годовых. Пока Центробанк считает для себя главным приоритетом борьбу с инфляцией, а не стимулирование экономического роста. В то же время некоторые экономисты начинают сомневаться в способности ЦБ корректно оценивать текущую экономическую ситуацию. Ведь в ЦБ так и не решили, перегрета российская экономика, здорова или охлаждена.

На прошедшее вчера заседание совета директоров ЦБ многие экономисты возлагали большие надежды. Они ожидали, что регулятор смягчит денежно-кредитную политику и тем самым поспособствует оживлению экономики (см. «НГ» от 07.02.13). Однако эти надежды пока не оправдываются.

Как указано в официальных материалах ЦБ, решение не менять ставку рефинансирования «принято на основе оценки инфляционных рисков и перспектив экономического роста». Так, в ЦБ напомнили, что в январе 2013 года годовой темп прироста потребительских цен ускорился до 7,1%, и это превышает верхнюю границу целевого диапазона по инфляции. «Ускорение роста потребительских цен было связано главным образом с увеличением темпов роста цен на продовольственные товары и услуги пассажирского транспорта, тогда как рост цен на непродовольственные товары оставался умеренным», – говорится в отчете регулятора. По его прогнозам, инфляция может превышать целевой диапазон в течение первого полугодия 2013 года, и это, в свою очередь, будет порождать новые инфляционные риски.

Также вчера со своим прогнозом инфляции выступило Минэкономразвития. По оценке ведомства, как передает Интерфакс, инфляция в годовом выражении начнет замедляться с конца весны, до 7% она замедлится только во втором полугодии.

Зато текущая макроэкономическая ситуация, несмотря на вялый рост, а то и снижение некоторых показателей, специалистов ЦБ, наоборот, успокаивает, а не тревожит. По крайней мере они не видят в ней ничего катастрофичного: «Динамика основных макроэкономических индикаторов в декабре 2012 года сохранялась в рамках тенденций последних месяцев. Темпы роста промышленного производства оставались на невысоких уровнях, при этом продолжилось снижение темпов роста инвестиций в основной капитал. Вместе с тем показатели загрузки мощностей в промышленном производстве находятся на сравнительно высоком уровне, индикаторы настроений субъектов экономики остаются достаточно позитивными, а состояние рынка труда наряду с динамикой кредитования создают условия для поддержания внутреннего спроса». На этом фоне «риски существенного замедления экономического роста, связанные с ужесточением денежно-кредитных условий, оцениваются как незначительные».

Между тем у некоторых экономистов возникли сомнения в корректности оценок ЦБ текущего состояния экономики. Вчера аналитики Центра развития Высшей школы экономики (ВШЭ) обратили внимание на странности доклада ЦБ о денежной политике. Напомним, на прошлой неделе стало известно, что теперь регулятор будет ежеквартально публиковать новый документ – «Доклад о денежной политике» вместо «Обзора инфляции». Этот документ должен будет разъяснить общественности мотивы тех или иных его действий.

Вместо разъяснений, как замечает директор по макроэкономическим исследованиям ВШЭ Сергей Алексашенко, ЦБ только еще больше всех запутал. Российская экономика на разных страницах одного и того же доклада преподносилась специалистами ЦБ то как «перегретая», и этим объяснялось ужесточение бюджетной политики в 2013 году; то как здоровая, потому что якобы никакого разрыва между фактическим выпуском (ВВП) и потенциальным сейчас нет. В этом же документе экономика названа и остывающей, авторы доклада отмечали риски охлаждения экономической активности в среднесрочной перспективе. Такой «винегрет» поставил экономистов в тупик: «Так что все-таки наблюдается в российской экономике?»

Опрошенные «НГ» эксперты согласились с тезисом, что ЦБ сделал свой выбор в пользу борьбы с инфляцией. Этот выбор, по их мнению, отчасти объясняется тем, что, видимо, воздействовать на инфляцию сейчас куда проще и даже продуктивнее, чем на экономический рост. «В условиях замедляющихся темпов экономического роста ЦБ и рад бы снизить ставки, однако в российских реалиях инструменты процентной политики Центробанка гораздо быстрее и сильнее влияют на инфляцию, чем на уровень активности в реальном секторе, – замечает аналитик Allianz Investments Ариэл Черный. – Текущий всплеск инфляции вызван не перегревом экономики, а «шоком предложения» (ростом цен продовольственных товаров в связи с плохими урожаями зерновых по всему миру) и изменением нерыночных регулируемых тарифов, то есть факторами скорее временными по своей природе». В итоге ЦБ пока опасается снижать ставку рефинансирования во избежание дальнейшего ускорения инфляции, он ждет признаков ослабления инфляционного давления, чтобы начать проводить более стимулирующую процентную политику, считает эксперт.

В свою очередь, преподаватель Mini-MBA Русской Школы Управления Константин Тютюнов полагает, что если Центробанком и будет принято решение об изменении ставки рефинансирования, то не столько по экономическим, сколько по политическим причинам: «Для решений ЦБ большее значение имеют политические инициативы руководства страны». Также Тютюнов добавил, что «на реальную инфляцию значительно больше влияют цены естественных монополий, которые лежат далеко за рамками полномочий ЦБ», а не исключительно ставка рефинансирования. «Но и влияние ставки на деловую активность, на рост экономики тоже не стоит преувеличивать», – добавил он.

Об этом же говорит и руководитель направления по макроэкономике банка «Петрокоммерц» Дмитрий Харлампиев: «Сам по себе рост цен имеет преимущественно немонетарную природу, соответственно меры денежно-кредитной политики – управление ставкой рефинансирования, регулирование объема предложения «коротких» рублей – могут оказаться ограниченно эффективными». В то же время в условиях экономического замедления стимулирование активности со стороны ЦБ очень желательно. Оно могло бы стать действенной мерой в кратко- и среднесрочной перспективе, помогло бы оживить сегмент корпоративного кредитования. Однако, замечает Харлампиев, «конечно, стимулирование роста не должно замыкаться исключительно на действия ЦБ».

Впрочем, не все эксперты считают, что ставку рефинансирования нужно менять. «Пока инфляция увеличивается, а рост ВВП ослабевает, не имеет смысла изменять ставку. Если ее поднять, то это значит – еще больше зажать рост экономики, а опустить – разогнать инфляцию, которая и так превышает плановые показатели», – рассуждает директор департамента Росгосстрах Банка Дмитрий Емелин.