Сомнительный инвестиционный успех ВЭБа

Государственная управляющая компания пока еще не убедила общественность в своей эффективности.
Фото Александра Уткина/PhotoXPress.ru

Доходность инвестирования Внешэкономбанком (ВЭБом) пенсионных накоплений граждан составила по итогам 2012 года 9,21%, превысив инфляцию в 6,6%. Не далее как в 2011 году о таком можно было только мечтать. Однако радоваться рано: ведь обычные банковские вклады приносят более высокий доход, чем обеспечивает крупнейшая госкорпорация со всеми ее финансистами и менеджерами.

ВЭБ отчитался вчера об успехах в инвестировании средств пенсионных накоплений граждан. По состоянию на 31 декабря 2012 года доходность по расширенному инвестиционному портфелю составила 9,21% годовых, по портфелю государственных ценных бумаг (ГЦБ) – 8,47%.

Эти значения почти в 1,4 раза превысили официальный показатель инфляции за 2012 год, который составил 6,6%. Как напомнил вчера директор департамента доверительного управления ВЭБа Александр Попов, еще в позапрошлом году государственная управляющая компания не могла похвалиться подобными показателями. По итогам 2011 года доходность по расширенному портфелю составляла 5,47% годовых, а по портфелю ГЦБ – 5,6% при инфляции 6,1%.

Успех был достигнут благодаря росту цен на облигации федерального займа (ОФЗ) и увеличению доли вложений в более эффективные корпоративные облигации и депозиты. Доля вложений в корпоративные облигации увеличилась в течение 2012 года со 190 млрд. руб. до 328 млрд. руб. – и составила 20% портфеля. Доля депозитов тоже почти удвоилась – со 137 млрд. руб. до 245 млрд. руб. – и составила 15% портфеля. ОФЗ, в свою очередь, постепенно из портфеля вытесняются, их доля сократилась с 34,6 до 25%. Попов добавил, что в 2013 году ВЭБ планирует в разы увеличить объем вложений в облигации инфраструктурных компаний.

С одной стороны, ВЭБ сейчас отчитался о своих успехах, но с другой – он этим отчетом в очередной раз подтвердил, что государство парадоксальным образом не способно обеспечить стабильно высокую доходность от инвестирования средств пенсионных накоплений граждан. По крайней мере банки уже не первый год готовы брать у населения деньги в качестве депозитов почти под 10% годовых.

Сейчас как великое достижение преподносится новость об увеличении доходности до 9,21%. Между тем, согласно сводкам Центробанка, на данный момент средняя максимальная ставка по вкладам 10 банков РФ, привлекающих наибольший объем депозитов физических лиц в рублях, колеблется на уровне 10%. В третьей декаде января 2013-го она составила 9,875%. Во второй декаде января она была 10%. В течение и 2012 года, и 2011-го эта максимальная ставка топ-10 по депозитам корректировалась, однако в целом все время находилась в коридоре 9–10%.

На данный момент трудовая пенсия в России состоит из страховой части и – пока еще – обязательной накопительной. У граждан есть несколько вариантов управления своими накоплениями – с помощью государства или с помощью негосударственных пенсионных фондов (НПФ) и частных управляющих компаний (УК). Со стороны государства главной управляющей компанией, занимающейся инвестированием пенсионных накоплений, является ВЭБ. Именно он отвечает, в частности, за деньги «молчунов» – граждан, которые не выбрали для управления своими накоплениями НПФ или УК.

Обычно представители отрасли, ссылаясь на низкую эффективность ВЭБа, советуют гражданам перенаправить свои накопления в НПФы. Однако происходит это на фоне постоянных предупреждений аудиторов о том, что и от НПФ тоже не стоит ждать манны небесной: они могут обеспечить высокую доходность, но никто не даст гарантий, что она останется такой в течение десятилетий. В качестве иллюстрации можно привести данные Счетной палаты: за период с 2005 по 2010 год накопленная инфляция составила в РФ около 80%, а реальный прирост пенсионных накоплений за тот же период в проверенных Счетной палатой НПФ колебался от 51 до 76% (см. «НГ» от 21.04.11).

На этом фоне депозит в банке выглядит даже более надежным и эффективным инструментом. Ставки по вкладам куда чаще превышают инфляцию, при этом в банковском секторе государство пытается даже гарантировать сохранность вложенных средств через страхование вкладов. В сложившихся условиях начинает казаться, что гражданину выгоднее вообще не связываться ни с государственной, ни с частными УК, а сделать своеобразный банковский вклад на старость.

Многие эксперты «НГ» подтверждают, что механизмы инвестирования пенсионных накоплений часто пробуксовывают. В связи с этим возникает вопрос о самой концепции «принудительного изъятия денег у граждан для наполнения накопительной части пенсии». «Очевидно, что сами граждане этими средствами распорядились бы более эффективно. Получается, что, несмотря на благие намерения, пенсионная система, по сути, грабит граждан. Было бы красивым жестом со стороны государства просто вернуть эти деньги людям, компенсировав при этом недополученные проценты, – считает аналитик группы «Развитие» Сергей Шандыбин. – Доходность ниже уровня банковских депозитов – это общая беда всех управляющих компаний в ситуации, когда на рынке ценных бумаг не наблюдается устойчивого роста. И чем большей суммой активов управляет компания, тем труднее ей «обыграть» среднерыночные показатели».

«Государство, которое взяло на себя ответственность за пенсионные накопления граждан, заинтересовано прежде всего в сохранении средств, а не в накоплении. Поэтому пенсионные отчисления вкладываются в надежные активы, что и обеспечивает невысокую доходность», – продолжает эксперт департамента оценки «2К Аудит – Деловые консультации/Морисон Интернешнл» Ирина Воробьева. Приходится выбирать между надежностью при низком доходе и доходностью при высоких рисках. Но парадокс в том, что надежность инвестиций не имеет никакого смысла, если вложения не приносят доходности выше инфляции, сама идея накоплений обесценивается вместе с деньгами: граждане не просто не зарабатывают, они теряют. Зато, добавляет эксперт, «пенсионные отчисления позволяют сформировать основу для будущего пенсионного бюджета».

Но некоторые эксперты считают некорректным сопоставление доходности по банковским вкладам и по портфелю пенсионных накоплений. «Банки предлагают высокие ставки с целью привлечения средств отдельных граждан для фондирования своей деятельности, они бы с радостью платили меньше, если бы это обеспечивало приток средств. Банки посредством процентных ставок могут регулировать поток вкладов в зависимости от темпов роста кредитования», – объясняет председатель правления ФлексБанка Марина Мишурис. И если вдруг государство захочет перенаправить пенсионные средства именно в банки, то тогда возникает вопрос: а в каких активах их разместят сами банки? «В кризис правительство уже направляло в банки средства в надежде поддержать промышленность, но до нее деньги так и не дошли. Можно представить, какой политический эффект произведет новость, что банки используют эти средства для финансирования собственных программ – к примеру, по потребительскому кредитованию населения под еще более высокие ставки», – замечает Мишурис. Более того, стоит экономической ситуации в стране или даже отрасли резко ухудшиться, как сразу возникнет опасность банкротства банков, в которых размещен «госдепозит».

По мнению экспертов, в низкой доходности пенсионных накоплений виноват не сам по себе ВЭБ. Хотя и к нему, как замечает Мишурис, возникают вопросы, поскольку он выполняет «подчас диаметрально противоположные функции, которые могут входить друг с другом в явное противоречие».

Основная проблема в том, что власти фактически так и не создали инструментов для долгосрочных накоплений и инвестиций. И речь идет не только об инфляции, но и об экономической нестабильности и неопределенности, о несовершенстве институтов, о бюрократических препонах и т.д.